2月22日，中信建投證券2023年春季資本市場峰會正式開幕。80余位國內(nèi)頂級專家，600余家上市公司高管參會，與中信建投證券38個團隊首席分析師們一起，梳理資本市場投資機會，挖掘投資機遇。

眼下，中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵期，即將邁向高質(zhì)量穩(wěn)步發(fā)展的新階段。新一輪科技創(chuàng)新周期初見端倪，資本市場資金也逐步從存量走向增量。中信建投證券研究所表示，仍對今年的市場繼續(xù)保持戰(zhàn)略樂觀。

具體到投資方向上，主要看好三條主線：一是數(shù)字經(jīng)濟及大安全，2018年以來，數(shù)字經(jīng)濟在智能汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等場景中涌現(xiàn)出很多投資機會；二是消費復(fù)蘇與升級，中國消費需求離恢復(fù)到疫情前仍有較大空間，疫后傳統(tǒng)消費升級、服務(wù)消費擴大和新型消費涌現(xiàn)依然是中期確定趨勢；三是國企改革，新一輪國企改革將進一步推動央企控股上市公司邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，有望真正推動優(yōu)質(zhì)國有公司迎來估值重估。

黃文濤：今年A股可能賺小錢，明年賺大錢

“2023年無論是宏觀經(jīng)濟還是資本市場，應(yīng)該都是涅槃重生的一年?！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人黃文濤表示，去年美聯(lián)儲快速加息、疫情沖擊下中國經(jīng)濟顯著下行，共同造成各類資產(chǎn)出現(xiàn)顯著負(fù)收益。而這兩點在今年卻發(fā)生巨大的積極變化，使“中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升”和“美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向”，共同構(gòu)成了今年投資的兩條邏輯主線。

要實現(xiàn)15年翻一番GDP的宏偉目標(biāo)，年平均增速要達到4.73%以上，因此增長速度無比重要。黃文濤預(yù)測，今年中國GDP能夠達到5.1%左右的目標(biāo)，最主要的就是靠消費恢復(fù)。在中國經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟還有很大的彈性和韌性，主要得益于政策空間充足。無論財政政策，還是貨幣政策都會致力于推動經(jīng)濟的脫虛向?qū)?，致力于推動中國的產(chǎn)業(yè)升級。因此，他對于中國今年的經(jīng)濟增長充滿希望。

“既然今年是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向關(guān)鍵一年，最受益的海外投資品種就是美債和黃金?！鞭D(zhuǎn)向國內(nèi)，黃文濤提到，在明年中美經(jīng)濟共振向上大背景中，今年A股可能是賺小錢的一年，明年是賺大錢的一年。如果今年經(jīng)濟、市場恢復(fù)，預(yù)計會有4萬億左右的資金流入廣義的理財產(chǎn)品中，為中國金融資產(chǎn)重新估值帶來大量增量資金。

在黃文濤看來，今年最主要的宏觀交易機會來自于上半年——增長向上，通脹下行，是經(jīng)典配置股票的好時機。從統(tǒng)計規(guī)律來看，權(quán)益資產(chǎn)會表現(xiàn)更好。港股方面，過去兩年港股市場出現(xiàn)了歷史上非常罕見的持續(xù)下行，主要是受到加息、疫情、政策等因素影響，但這些因素今年發(fā)生了很大變化，今年或?qū)⑹窍愀凼袌鰵v史性機遇的一年。

陳果：耐心靜待“慢復(fù)蘇”，把握?；仡^機會

“現(xiàn)在不太會是今年市場的高點，還處在一輪牛市的初期。未來一個季度，市場大概率會有一些波動，從中期來看應(yīng)該是?；仡^的機遇?！敝行沤ㄍ蹲C券策略首席分析師陳果說，把現(xiàn)在的市場位次對比歷史估值峰位，基本可以得出結(jié)論，即使A股市場從去年到現(xiàn)在有明顯上升，但位次情緒仍是低迷值，相對債券的吸引力依然比較高。

他認(rèn)為，今年消費有望持續(xù)復(fù)蘇，但后續(xù)節(jié)奏或?qū)⒂兴啪?。根?jù)東亞經(jīng)濟體的疫后修復(fù)經(jīng)驗，疫情結(jié)束后的前兩個月為“快速復(fù)常”階段，兩個月后消費復(fù)蘇速度逐步放緩。但強勁的經(jīng)濟增長很可能伴隨著政策的收緊，經(jīng)濟溫和反而對A股非常有利。

“經(jīng)濟溫和的環(huán)境將是今年市場的主基調(diào)，期間通脹壓力較小，貨幣政策和監(jiān)管政策較為友好，基本面和政策面環(huán)境均對A股較為有利?！标惞硎?，隨著經(jīng)濟進入正向反饋，各個領(lǐng)域都會有一些超額儲蓄流出，不管是房地產(chǎn)邊際改善、消費恢復(fù)，還是資金流入股市，都是利好。

陳果指出，人類社會高質(zhì)量發(fā)展的核心在于能源的使用及信息的處理。而中國的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略在新能源領(lǐng)域已獲得顯著成就，未來的重點在于把握人工智能時代。舉國體制下，數(shù)字經(jīng)濟“生態(tài)化”產(chǎn)業(yè)鏈縱橫蔓延，伴隨著產(chǎn)業(yè)進步，投資邏輯也將不斷深化擴散。

從Wind一致預(yù)期看，2023年全年盈利增速改善幅度靠前的板塊集中在科技（電子/計算機/傳媒）和大消費（餐飲鏈/醫(yī)藥/出行鏈），行情演繹遵循“估值領(lǐng)先-基本面驗證”的波動式過程。綜合盈利維度、估值維度、機構(gòu)配置維度、中期產(chǎn)業(yè)周期位置及供需缺口影響五大因素來看，建議重點關(guān)注醫(yī)藥、芯片設(shè)計/消費電子、計算機、非銀金融、裝修建材/工業(yè)金屬、新能源運營/風(fēng)光等板塊。

在市場節(jié)奏方面，陳果提到，歷史經(jīng)驗表明，市場往往在春季行情中演繹較高預(yù)期，這也導(dǎo)致在4月迎來調(diào)整概率偏大。預(yù)計2023年全年整體將呈現(xiàn)逐浪上行趨勢，未來一個季度市場大概率將發(fā)生一定波動，?；仡^提供布局機會，后續(xù)經(jīng)濟+政策組合仍將推動市場上行，全年市場高點將出現(xiàn)在下半年 。

武超則：算力和數(shù)字化新時代開啟

AI體驗不斷地刷新人們對科技行業(yè)的認(rèn)知，算力和數(shù)字化新時代也正在開啟。

“數(shù)字經(jīng)濟始于AI，但遠不止AI?！敝行沤ㄍ蹲C券研究所負(fù)責(zé)人兼國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人武超則認(rèn)為，一輪大的科技行情永遠離不開一場根本的技術(shù)躍遷，其次才需要考慮資產(chǎn)估值是不是足夠有吸引力。2018年以來，全球新一輪科技創(chuàng)新周期開始，數(shù)字經(jīng)濟也隨之不斷積累創(chuàng)新，從量變到質(zhì)變。產(chǎn)業(yè)端和二級市場近期對生成式AI的高度關(guān)注，不過是其中的一個體現(xiàn)。

武超則從去年開始就對整個TMT板塊相當(dāng)看好。她認(rèn)為，相比半導(dǎo)體是底層材料、元宇宙是應(yīng)用場景，AI本質(zhì)上是一種工具，對整個數(shù)字經(jīng)濟的帶動作用或許會更大。不過由于兌現(xiàn)期長，市場短期內(nèi)對這一領(lǐng)域的投資仍是偏主題的。

但她同時指出，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟度越來越高，投資者就需要更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的哪些環(huán)節(jié)更具壁壘。例如生成式AI大概包括四層投資機會：一是提供底層基礎(chǔ)算力的云基礎(chǔ)設(shè)施公司，以電子類公司為主，確定性最高；二是提供大模型或算法的公司，如OpenAI、谷歌、百度等科技巨頭，因?qū)ρ邪l(fā)要求高而數(shù)量不多；三是偏專業(yè)的小模型公司，如醫(yī)療行業(yè)、汽車行業(yè)等，更多聚集于垂直行業(yè)；四是應(yīng)用層的公司，更加百花齊放但不確定性也最高。

在武超則看來，如今生成式AI使用的人工強化模型選擇干預(yù)訓(xùn)練方法，是一種重要的思路轉(zhuǎn)變，這使得現(xiàn)有算力能夠支撐訓(xùn)練模型的需要。未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，訓(xùn)練AI的算力成本預(yù)計會明顯下降，這或許會是AI發(fā)展的新出路?！爸灰獞?yīng)用起來了，消耗的算力成本一定能帶動更多產(chǎn)出！”

針對如火如荼的全面注冊制改革，武超則預(yù)計，今后投價報告的含金量和關(guān)注度會大幅上升。屆時券商研究需要基于專業(yè)判斷，在上市公司和投資者的博弈中，給出一個合理估值。為此，中信建投證券研究所在過去一段時間招募了大量產(chǎn)業(yè)背景出身的研究員，目前300人的團隊中一半以上具備專業(yè)背景。

她還表示，注冊制或?qū)⒊蔀橥堆袠I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要催化劑。一方面，券商投研的客戶群體更加多樣，來自產(chǎn)業(yè)、投行、資管、財富管理的客群，給研究所帶來了更多業(yè)務(wù)機會，一定程度上平滑了行業(yè)周期，避免大開大合帶來的非必要人才流失。另一方面，新的行業(yè)背景下，賣方研究會更加注重平臺品牌的打造，進而改善過去行業(yè)周期性冷熱交替，過度依賴明星分析師個人品牌等問題。

資料來源：鳳凰網(wǎng)：特別聲明：以上作品內(nèi)容(包括在內(nèi)的視頻、圖片或音頻)為鳳凰網(wǎng)旗下自媒體平臺“大風(fēng)號”用戶上傳并發(fā)布，本平臺僅提供信息存儲空間服務(wù)。